8月6日，中國光大國際有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“光大國際”，00257.HK)旗下中國光大水務(wù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“光大水務(wù)”，U9E)在港交所遞交了上市申請。
在此之前，2014年，光大國際將光大水務(wù)分拆出去，通過(guò)反向收購漢科環(huán)境科技集團有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“漢科環(huán)境”)在新交所上市。2017年，光大國際又將中國光大綠色環(huán)保有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“光大綠色環(huán)保”，01257.HK)直接分拆至港交所上市。
時(shí)代周報記者就上市原因、業(yè)績(jì)情況向光大水務(wù)投資者關(guān)系和媒體聯(lián)系郵箱發(fā)去采訪(fǎng)提綱，但截至發(fā)稿時(shí)仍未有回復。
新港雙重上市
8月3日，光大水務(wù)公布擬在港交所主板上市以取得雙重第一上市地位。同一天，光大國際也發(fā)布公告，建議光大水務(wù)在港交所上市。
對于兩地雙重上市的原因，光大國際在書(shū)面回復時(shí)代周報記者的采訪(fǎng)時(shí)表示，融資渠道是公司考慮的首要因素，“整體而言，兩地上市能夠令公司通過(guò)香港、新加坡兩個(gè)資本市場(chǎng)面向更大范圍的投資者，提高股份流動(dòng)性，增強整體融資能力;針對香港市場(chǎng)而言，在香港主板上市有助于公司在現有基礎上，進(jìn)一步增強融資能力，拓寬投資者群體。此外，港交所的滬港通機制能令更加熟悉公司業(yè)務(wù)的合資格大陸投資者，通過(guò)該機制投資公司”。
光大水務(wù)的歷史最早可以追溯至2003年，當時(shí)，光大國際將業(yè)務(wù)拓展至水環(huán)境業(yè)務(wù)。2014年12月，通過(guò)反收購從事環(huán)保水務(wù)板塊的漢科環(huán)境，光大國際將水環(huán)境業(yè)務(wù)分拆至新交所主板上市，漢科環(huán)境由此更名為中國光大水務(wù)有限公司。
光大國際是光大水務(wù)的控股股東，前身為寧發(fā)國際有限公司，1993年被光大集團收購后更名。光大國際主營(yíng)六大業(yè)務(wù)，環(huán)保能源、環(huán)保水務(wù)、綠色環(huán)保、環(huán)境科技、裝備制造及國際業(yè)務(wù)，除了光大水務(wù)，旗下還有一家率先在港股上市的光大綠色環(huán)保。
而光大國際的母公司中國光大集團業(yè)務(wù)范圍已覆蓋境內外銀行、證券、保險、資產(chǎn)管理、信托、期貨、金融租賃等金融業(yè)務(wù)，以及生態(tài)環(huán)保、新能源、文旅、醫藥等實(shí)業(yè)業(yè)務(wù)。
此次赴港上市的光大水務(wù)是一家水環(huán)境治理企業(yè)，主要有三條業(yè)務(wù)線(xiàn)，污水處理、水環(huán)境治理和其他如供水、中水利用、污水源熱泵、海綿城市建設等。
據弗若斯特沙利文研究，光大水務(wù)是中國污水處理行業(yè)最大的央企，按2017年的市場(chǎng)份額計，為中國十大綜合水資源解決方案供應商之一。
高度依賴(lài)前五大客戶(hù)
光大水務(wù)的收入基本來(lái)自于服務(wù)特許經(jīng)營(yíng)安排，即政府或其他公營(yíng)機構與私營(yíng)運營(yíng)商簽約開(kāi)發(fā)/升級、運營(yíng)及維護基礎設施資產(chǎn)所依據的安排。業(yè)務(wù)模式主要是BOT及TOT項目模式，截至2018年3月31日，共投運81個(gè)項目，其中60個(gè)為BOT項目，18個(gè)為T(mén)OT項目。
業(yè)績(jì)增長(cháng)的方式則主要有三種：從地方政府獲取新項目、項目提標及擴建、收購。2015–2017年以及2018年前三個(gè)月，光大水務(wù)分別實(shí)現收入18.15億港元、24.94億港元、35.92億港元、10.41億港元;實(shí)現凈利潤4.24億港元、3.73億港元、5.81億港元、1.88億港元。
其中業(yè)務(wù)類(lèi)型上，市政污水處理雖然貢獻比例下降，但依然是最主要的收入來(lái)源。截至2015年、2016年、2017年以及2018年前三個(gè)月，其收入占比分別為97.5%、95.5%、57.1%、54.8%。造成其占比下滑的原因則主要由于水環(huán)境治理業(yè)務(wù)的發(fā)展，由2016年的占比0.1%猛增至2017年的31.6%，2018年前三個(gè)月維持在30%以上。
不過(guò)綜觀(guān)中國市政污水處理市場(chǎng)，整體高度分散，前五大參與者在總運營(yíng)處理能力方面占18.7%的份額。光大水務(wù)的每日市政污水運營(yíng)處理能力為380萬(wàn)噸/日，占到2.0%的份額，排名第五，僅是排名第一企業(yè)處理能力的1/4。
收購項目上，光大水務(wù)至今主要僅發(fā)動(dòng)三次，第一次是在2014年反向收購漢科環(huán)境上市，獲得17個(gè)現有項目及7個(gè)新項目;第二次是2015年以8億元人民幣加股東貸款10.44億元收購大連東達90%的股權，打入東北市場(chǎng);第三次是在2018年以人民幣8200萬(wàn)元現金對價(jià)收購徐州市政設計院100%股份，從前端方案設計補充全鏈條運營(yíng)。
除此之外，光大水務(wù)為提升研發(fā)能力，2018年2月與德國環(huán)保公司RBH Reinhold Brenner Holding GmbH注冊成立E+B Umwelttechnik GmbH。
不過(guò)，光大水務(wù)在整體毛利率上呈現出下降趨勢。2015–2017年以及2018年前三個(gè)月分別為45.4%、36.3%、34.3%、34.7%。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)現金流目前為負，截至2017年度及2018年一季度，光大水務(wù)經(jīng)營(yíng)性現金流為-2.643億港元及-7.539億港元。
對此，光大水務(wù)的解釋為，公司一般預付現金以建設有關(guān)BOT項目或收購有關(guān)TOT項目，且直到項目投入運營(yíng)才收取現金付款。
資產(chǎn)負債率上，光大水務(wù)2015–2017年以及2018年3月31日分別為47.7%、48.9%、52.7%及51.1%，略有上升但顯著(zhù)低于同行業(yè)龍頭企業(yè)北控水務(wù)集團(00371.HK)近70%的水平。
但是光大水務(wù)非常依賴(lài)前五大客戶(hù)。截至2015年、2016年、2017年以及2018年前三個(gè)月，來(lái)自五大客戶(hù)的總收益分別約為10.92億港元、14.66億港元、16.47億港元及6.36億港元，分別占到總收益的60.2%、58.8%、45.9%及61.1%。同期，最大客戶(hù)分別占總收益的19.4%、27.6%、12.6%及14.4%。
而這一數據在北控水務(wù)集團2015–2017年分別為23%、21%、24%，同期，最大客戶(hù)分別占總收益的8%、5%、13%。
不過(guò)，在前五大供應商的采購成本上，光大水務(wù)依賴(lài)度低于北控水務(wù)集團。2015–2017年，五大供應商分別占光大水務(wù)采購成本的13.8%、13.4%、13.5%，北控水務(wù)集團則為30%、25%、30%。
對于未來(lái)發(fā)展，光大水務(wù)計劃繼續鞏固環(huán)渤海經(jīng)濟圈及長(cháng)三角的地位，并將服務(wù)范圍擴大至粵港澳大灣區、珠三角等其他經(jīng)濟發(fā)達地區及其周遭郊區及農村地區;透過(guò)內生增長(cháng)及收購豐富項目組合及在現有項目間創(chuàng )造協(xié)同效應;通過(guò)創(chuàng )新研發(fā)舉措增強核心技術(shù);多方開(kāi)拓融資渠道，審慎管理財務(wù)及運營(yíng)等。
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