近期，GE出于戰略考量，將出售其下全部水處理業(yè)務(wù)，GE Water將公開(kāi)對外出售。此外，GE的油氣業(yè)務(wù)將與大型油氣田服務(wù)商貝克休斯合并。GWI出版人Christopher Gasson就誰(shuí)講出手購買(mǎi)資產(chǎn)龐大的GE Water發(fā)表了他的見(jiàn)解，深度解析歐美水務(wù)公司、亞洲水務(wù)公司、化工公司、投資基金對購買(mǎi)GE Water的態(tài)度。
GE Water的出售傳聞已傳多年?，F在，得益于母公司GE決定將它的油氣業(yè)務(wù)與貝克休斯合并，GE Water將被出售。毫無(wú)疑問(wèn)，這是十年內流入市場(chǎng)的最優(yōu)質(zhì)大宗水務(wù)資產(chǎn)，GE Water的出售也將重塑整個(gè)水務(wù)行業(yè)。
GE Water的公司結構及主營(yíng)業(yè)務(wù)
問(wèn)題是，誰(shuí)將買(mǎi)下GE Water?
我的推測是大型私募股權基金。我不認為現有的主要水務(wù)市場(chǎng)參與者有足夠的資金和傾向來(lái)參與競拍。我也沒(méi)有看到有其他化工企業(yè)因為GE的離開(kāi)而進(jìn)入水處理市場(chǎng)。同樣，我認為亞洲買(mǎi)家將不會(huì )推動(dòng)這次交易。
設備制造商
交易中，來(lái)自設備方面的最有潛力的買(mǎi)家是Pentair，Xylem，Evoqua以及Culligan，如果將EPC工程總承包商也包括進(jìn)去的話(huà)，還有Auqalia。我認為，這次的交易，Veolia, Suez以及其他的西班牙公司不會(huì )參與進(jìn)來(lái)，因為他們缺乏資金或購買(mǎi)興趣。
濱特爾（Pentair）現在有15億美金可以使用，有潛力買(mǎi)下GE Water，但是，由于公司的控股公司架構限制了Pentair將GE Water與公司其它子公司整合的可能性，所以，盡管Pentair很有可能進(jìn)入到最后一輪競投，但它將不會(huì )成為最終買(mǎi)下GE Water的人。具體來(lái)說(shuō)，Pentair有一個(gè)小型的總部，多個(gè)子公司，通過(guò)“Pentair 綜合管理系統”，保證了各子公司即能獨立運作，同時(shí)也是一個(gè)整體。購買(mǎi)GE Water的最終目的將是為Pentair創(chuàng )造更緊密的整合，以最大的限度地發(fā)揮協(xié)同效應，即收購后，創(chuàng )造的價(jià)值將高于收購前Pentair和GE Water分別創(chuàng )造的價(jià)值的總和，同期創(chuàng )造一個(gè)單一業(yè)務(wù)將削弱Pentair現有公司架構存在的理由。收購GE Water也許是Pentair實(shí)現從迷你集團到專(zhuān)業(yè)的水務(wù)公司的轉型的最后一步，但由于Pentair決策層不會(huì )犧牲掉能立即增加收益的機會(huì )來(lái)完成轉型，所以，我認為Pentair將不會(huì )買(mǎi)下GE Water。
三年前的賽萊默（Xylem）可能是競拍GE Water強有力的競爭者，因為當時(shí)的它沒(méi)有明確的發(fā)展方向，收購像GE Water這樣的公司將為它提供一個(gè)類(lèi)似的戰略。然而在過(guò)去的三年里，尤其是在收購S(chǎng)ensus之后，Xylem已經(jīng)將自己的發(fā)展定位在成為數字水務(wù)領(lǐng)導者，將其在水處理、運輸和測試方面的資產(chǎn)與智慧水務(wù)緊緊聯(lián)系在一起。對于賽萊默管理層來(lái)說(shuō)，他們現在有實(shí)力不去購買(mǎi)GE Water。
Evoqua可能已經(jīng)退出了競爭，因為它和GE Water有太多的重疊業(yè)務(wù)，并且，公司的投資者現在更關(guān)注如何退出而不是追加在水務(wù)領(lǐng)域的投資。除此之外，GE Water 的出售很可能會(huì )吸收走一部分Evoqua的潛在買(mǎi)家，所以，Evoqua按兵不動(dòng)。
康麗根（Culligan），上月剛被Advent收購，對于收購GE Water是有興趣的。GE Water的預制系統強項及其化學(xué)品/服務(wù)的收益與Culligan相當吻合，但GE的業(yè)務(wù)規模要大的多。
Aqualia現在由墨西哥的十億富豪 Carlos Slim 擁有，公司有足夠的資金完成這筆大交易。收購GE Water是為了幫助Aqualia轉型。
化工公司
在化工企業(yè)中，有潛在購買(mǎi)意向和能力的買(mǎi)家有索理思（Solenis）， 凱米拉（Kemira）， 陶氏化學(xué)（Dow）， 巴斯夫（BASF）以及朗盛（Lanxess）。
Solenis與Evoqua相似，目前階段，公司投資者更關(guān)注如何退出。
這筆交易和Kemira的化學(xué)行業(yè)水處理業(yè)務(wù)很契合，但可能超出了公司的可控制范圍。
陶氏、巴斯夫及朗盛對膜法水處理技術(shù)及設備非常感興趣，但他們不愿意開(kāi)展除了膜以外的其他業(yè)務(wù)。
其他的化工公司在核心業(yè)務(wù)利潤低的情況下，可能會(huì )受到GE Water商業(yè)模式的激勵，效仿GE Water，在圍繞化學(xué)品業(yè)務(wù)建立配套服務(wù)，進(jìn)而提高化學(xué)品銷(xiāo)售的利潤。他們可能因此認為投資設備制造不失為一個(gè)有趣的多樣化嘗試。但是，我個(gè)人覺(jué)得，沒(méi)有相關(guān)經(jīng)驗的化工公司將曲解化學(xué)銷(xiāo)售和設備銷(xiāo)售兩者之間復雜且艱難的關(guān)系，并犯下GE Water當年所犯的所有錯誤。
亞洲買(mǎi)家
再來(lái)說(shuō)說(shuō)亞洲買(mǎi)家，我覺(jué)得中國買(mǎi)家這次不會(huì )參與其中，雖然最近幾個(gè)月，在世界每個(gè)角落都有中國公司出價(jià)收購海外資產(chǎn)的消息。這其中有兩個(gè)原因。其一，中國買(mǎi)家有興趣的是市政市場(chǎng)而非工業(yè)水處理市場(chǎng)，而GE Water的強項則在工業(yè)水處理領(lǐng)域。其二，GE Water在水處理藥劑方面的強項不能完全被中國買(mǎi)家所理解，大部分中國買(mǎi)家將水處理藥劑的供應視作一個(gè)單獨的商品業(yè)務(wù)而不是他們業(yè)務(wù)中的一部分。
其他亞洲買(mǎi)家，如韓國公司（三星、斗山和GS）都想要擁有GE Water，但是現在收購GE Water對他們中的任何一家公司而言，都不在一個(gè)好時(shí)機。日本公司（三菱、日立、三井、紅丸、住友）似乎略微害怕進(jìn)行多極化全球業(yè)務(wù)，他們傾向所有的權利都能集中在日本的決策層，這可能不太適用于GE Water。
私募股權基金
有很多理由可以解釋為什么GE的這筆交易對私募股權基金來(lái)說(shuō)是一筆很不錯的交易。
首先，GE Water還未加杠桿。GE Water擁有來(lái)自銷(xiāo)售化學(xué)品和服務(wù)的穩定盈利使得公司可以達到較高的杠桿。
第二，私募股權基金有大量的現金，但是幾乎沒(méi)有找到大的機會(huì )去很好地使用這些資金。GE Water這筆交易的規模恰好適合那些飽受資本配置困擾的基金。
第三，公司擁有許多現在還未顯示的隱性好處。比起專(zhuān)注于獲得即時(shí)效益的上市公司，這更能獲得私募股權基金的青睞。我將在這里講述兩點(diǎn)GE Water的潛在獲利領(lǐng)域，它們是數字水務(wù)以及移動(dòng)系統。GE Water已經(jīng)對在數字水務(wù)方面投入巨資，但是，它還沒(méi)有進(jìn)入市場(chǎng)開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。結合GE Water已有的處理設備和化學(xué)品供應業(yè)務(wù)，同時(shí)匯集物聯(lián)網(wǎng)、機器學(xué)習和大數據帶來(lái)的所有潛力，GE Water將成為一個(gè)改變水務(wù)市場(chǎng)游戲規則的人，前提是它能擁有一個(gè)有遠見(jiàn)的老板，將它的潛力全部開(kāi)發(fā)。在移動(dòng)系統方面，GE Water是市場(chǎng)領(lǐng)導者，但是它才開(kāi)始進(jìn)軍北美以外的市場(chǎng)。具有遠程監控和控制能力的移動(dòng)模塊化系統代表了工業(yè)水處理解決方案交付方式的轉變。再次強調，真正有意推進(jìn)這個(gè)版塊的買(mǎi)家可以預見(jiàn)到這個(gè)業(yè)務(wù)帶來(lái)的巨大回報?，F有的管理層非常注重數字水務(wù)和移動(dòng)系統：它只是需要一個(gè)投資者有勇氣支持他們，使其成為一個(gè)真正偉大的東西。
GE Water現有的管理者進(jìn)行了提前部署，現在，它只是需要一個(gè)勇敢的投資者，支持他們，將GE Water打造成為一個(gè)改變水務(wù)市場(chǎng)游戲規則的公司。
其他領(lǐng)域
至于其他領(lǐng)域的投資者，我們看到了來(lái)自電信/IT領(lǐng)域的人對GE Water有興趣，因為GE Water在物聯(lián)網(wǎng)的強大前景。另一個(gè)強有力的競投這將來(lái)自一個(gè)海灣基金會(huì )：GE Water是世界上最大的海淡廠(chǎng)供應商，在油氣田水處理市場(chǎng)有令人艷羨的地位，買(mǎi)GE Water是與該地區未來(lái)發(fā)展息息相關(guān)的投資。
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