導語(yǔ)：環(huán)保界的又一大事，北控水務(wù)財政再被質(zhì)疑有問(wèn)題。港媒此前的報道，GMT指北控水務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)現金流有夸大的嫌疑，加上外幣債務(wù)沉重，若人民幣匯價(jià)持續下跌或被收緊信貸，勢必拖垮公司。對于GMT的指控，北控水務(wù)于1月15日發(fā)布澄清報告，認為其指控毫無(wú)根據。
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818北控水務(wù)年度千億業(yè)績(jì)的真實(shí)構成 擠掉水分依然嚇人
北控水務(wù)2015年兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)（累計達到884億）驚人，但在訂單震撼環(huán)保圈的同時(shí)，日前會(huì )計研究機構GMT Research對其財政質(zhì)疑的報告也著(zhù)實(shí)令北控水務(wù)抖了一個(gè)機靈（一個(gè)月前華爾街新聞也發(fā)文以北控水務(wù)為例報道質(zhì)疑BOT收益確認）。
據港媒此前的報道，GMT指北控水務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)現金流有夸大的嫌疑，加上外幣債務(wù)沉重，若人民幣匯價(jià)持續下跌或被收緊信貸，勢必拖垮公司。
GMT指出，北控每股賬面僅值0.95元，建議投資者減持或進(jìn)行沽空。
該機構同時(shí)指出，北控水務(wù)主要靠貸款支撐，如今已出現過(guò)度杠桿情況。且其債務(wù)多由外幣組成，也沒(méi)有對沖風(fēng)險。若人民幣匯價(jià)貶值20%，所產(chǎn)生匯兌虧損已高過(guò)2014年全年純利。
此外，北控水務(wù)沒(méi)有把利息開(kāi)支計入經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)現金流內。在扣除相關(guān)開(kāi)支后，該公司2014年度實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)現金流只有7.4億元，遠低于公布的26.4億元。由此推算，債務(wù)杠桿比率高達31.8倍，全球平均數僅3倍。
對于GMT的指控，北控水務(wù)于1月15日發(fā)布澄清報告：
公司認為該報告的指控及評論毫無(wú)理由及根據。董事會(huì )認為，GMT并不了解公司的業(yè)務(wù)，也對公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的多變性質(zhì)毫不了解。同時(shí)公司正咨詢(xún)其法律顧問(wèn)，并保留向GMT采取法律行動(dòng)的權利。
針對GMT的6點(diǎn)指控，北控水務(wù)在公告中一一做了澄清。
透過(guò)采納金融資產(chǎn)模型增加盈利
北控水務(wù)認為GMT報告曲解內部交易概念，故意誘導投資人。GMT報告下的金融資產(chǎn)模型并不符合HK（IFRIC）Int-12準則要求，夸大了金融資產(chǎn)模型和無(wú)形資產(chǎn)模型下的差異，從而提高項目初期利潤。
此外，對于GMT報告認為的利息收入并未有現金流的支持，而且可透過(guò)對未來(lái)運營(yíng)收入的樂(lè )觀(guān)預測可增加利息收入。北控水務(wù)指出，實(shí)際上，在IFRIC12下，當年利息收入對應有完整的現金流入；公司也不可能以任何預測方法改變利息收入金額。
而且，GMT在評估IFRIC12對北控水務(wù)利潤影響時(shí)，不應全面提出利息收入，同時(shí)完全沒(méi)有考慮成本影響。
BOT項目的毛利率虛增兩倍
對于GMT指控的北控水務(wù)可能通過(guò)調整毛利率夸大其建造利潤率這一點(diǎn)，北控水務(wù)認為這樣的說(shuō)法是不合理的。
澄清報告指出參考市場(chǎng)毛利率是會(huì )計準則下要求的方法，符合香港會(huì )計準則要求。特許經(jīng)營(yíng)權的會(huì )計準則（IFRIC12）于2008年時(shí)推出，當時(shí)市場(chǎng)可用的可比參數較少，因此北控水務(wù)參考了整個(gè)建設行業(yè)毛利率作為參數，并取得評估師確認后，以此作為基礎編制財務(wù)報表，并獲得審計師確認。隨著(zhù)水務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展，越來(lái)越多水務(wù)公司上市，市場(chǎng)可比參數也足夠北控水務(wù)作為參考使用。因此，評估師在市場(chǎng)上找出具有代表性的水務(wù)公司作為參考，在各參數中得出中位數，調整集團建設毛利率，并以此作為基礎編制財務(wù)報表，并獲得審計師確認。由于參數大都是水務(wù)公司，相比以前建設行業(yè)毛利率作為參考，更合理反映建設水廠(chǎng)毛利率。
北控水務(wù)認為GMT報告提出北控水務(wù)只采用毛利率的公司作為參數，所以該分析師找了另外6家比較低建設毛利的公司，但這6家公司有部分是主營(yíng)垃圾發(fā)電廠(chǎng)，其實(shí)并不適用于水務(wù)市場(chǎng)的建設毛利。
運營(yíng)現金流不能支持債務(wù)負擔
該報告指稱(chēng)北控水務(wù)的運營(yíng)現金流是負數或者只有少量運營(yíng)現金流入的，其運營(yíng)現金流不能支持債務(wù)負擔。
而北控水務(wù)則認為GMT報告按北控水務(wù)的財務(wù)報表數據，整理了多個(gè)運營(yíng)現金流的分析表，但其計算方法存在幾個(gè)錯誤，其中最大的錯誤是：
1）GMT在計算水處理業(yè)務(wù)運營(yíng)現金流包含了綜合治理建設項目和投資項目相關(guān)定金的現金流出，導致凈現金流入被少計；
2）北控水務(wù)按照會(huì )計準則HKAS7將利息支出劃分為籌資活動(dòng)，此為除金融機構外的上市公司會(huì )計處理慣常做法，因此在計算運營(yíng)現金流時(shí)不應把利息支出考慮在內。
中方利潤數據明顯較公司披露少
GMT指出北控水務(wù)向中國水務(wù)機關(guān)呈列的利潤數字較向公司披露明顯較少，對于這一點(diǎn)北控水務(wù)解釋稱(chēng)報告引用的是從國內獲取的財務(wù)數據，大量數據與其國內審計師出具的審計報告數據不符，所得出的結論也與事實(shí)不符。
利潤有虛增成分
GMT認為北控水務(wù)實(shí)際支付的稅費占所得稅費用比率低，因此其確認的利潤有虛增成分。
北控水務(wù)則認為由于水廠(chǎng)實(shí)際繳稅是從水廠(chǎng)實(shí)際運營(yíng)開(kāi)始，按照中國會(huì )計準則核算并支付，水廠(chǎng)在建造期會(huì )根據香港會(huì )計準則確認遞延所得稅。
同時(shí)指出現金流量表支付的稅金小于利潤表所得稅費用的原因不應當僅考慮遞延所得稅負債的影響，還應當考慮當期新增運營(yíng)項目計提的稅金影響。
匯兌變化致使的債務(wù)危機
GMT分析認為北控水務(wù)于2014年12月31日49%的債務(wù)是以外幣計值，且人民幣兌美元貶值20%另匯兌虧損相當于超過(guò)其一年的利潤。而北控水務(wù)稱(chēng)實(shí)際上，集團記賬報表幣種為港幣，人民幣貶值不會(huì )導致外幣債務(wù)產(chǎn)生影響損益表的匯兌損失。
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