自山東爆出企業(yè)惡性排污傳聞后，主業(yè)涉及污水處理的相關(guān)上市公司近期明顯受到資金關(guān)注。本周，主營(yíng)工業(yè)污水處理的萬(wàn)邦達大漲14.27%，股價(jià)一度創(chuàng )下14個(gè)月新高，最新報收23.95元，動(dòng)態(tài)市盈率60.4倍。
山東省環(huán)保部門(mén)日前宣布在全省開(kāi)展以地下水污染為重點(diǎn)的專(zhuān)項行動(dòng)，業(yè)界認為，政府關(guān)注力度的加大或將激發(fā)水處理行業(yè)市場(chǎng)需求提升。在政策利好和估值偏高的情況下，如何看待萬(wàn)邦達的投資價(jià)值？
2012年業(yè)績(jì)低于預期公司1月底發(fā)布的2012年業(yè)績(jì)預告顯示，報告期內歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長(cháng)20.41%~27.03%，盈利0.91億~0.96億元，凈利潤增長(cháng)主要來(lái)自營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)。
和業(yè)績(jì)預增同樣給公司帶來(lái)行情利好的是山東濰坊的水污染事件。春節期間，有網(wǎng)友微博爆料稱(chēng)在山東濰坊，有化工廠(chǎng)、造紙廠(chǎng)將致命性污水通過(guò)高壓水井壓到地下逃避監管，地下排污法已在很多地方悄悄進(jìn)行多年。長(cháng)假結束后開(kāi)市，包括津膜科技、萬(wàn)邦達等水處理概念股紛紛漲停。
日信證券行業(yè)分析師代麗萍表示：“從目前各公司的情況看，山東水污染事件帶來(lái)的市場(chǎng)關(guān)注行情基本上漲得差不多了，后續如果有政策利好，應該還會(huì )漲一波。如果光從公司業(yè)績(jì)看，萬(wàn)邦達現在已經(jīng)沒(méi)有太大的空間了。”
雖然同比增長(cháng)逾兩成，但根據公司公告，2012年的業(yè)績(jì)增幅還是低于預期。公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)目標是保持在30%左右的年增長(cháng)率。公司認為，預計2013年的業(yè)績(jì)要比2012年好，2013年中煤的項目要交，預計確認收入在90%左右，新技術(shù)和新設備在中煤項目中得到應用，工程毛利率較高，而一般工程項目的綜合毛利率是20%左右。
業(yè)績(jì)增長(cháng)還看行業(yè)政策資料顯示，萬(wàn)邦達主要為石油化工和煤化工行業(yè)提供全方位、全壽命周期的水處理技術(shù)服務(wù)，因此石油化工和煤化工行業(yè)的發(fā)展趨勢直接影響公司的發(fā)展。
公司認為，國家對大型化工項目的節能減排要求更加嚴格，石油化工和煤化工企業(yè)必須解決提高水資源利用率和污水零歐諾燃際蹌煙猓拍鼙Ｕ舷钅康乃忱凳暈蠢詞笠刀運厥章侍岣吆臀鬯閂歐諾燃際醯那痹諦棖缶藪?。企业重点竣提高四回收率和污碎V歐懦商準際跫耙惶寤紛爸茫腔繁Ｐ幸搗⒄溝拇笫撲鰲代麗萍認為，萬(wàn)邦達最近這波行情是地下水污染問(wèn)題暴露帶來(lái)的利好，現在山東爆出來(lái)了，其他地方其實(shí)也有。從長(cháng)遠來(lái)看，公司的走勢還要看行業(yè)的政策情況。
代麗萍稱(chēng)：“現在就要看國家要采取怎樣的措施，前期霧霾影響比較嚴重，環(huán)保部近期就大氣污染已經(jīng)出臺了相關(guān)的政策，我們認為后期國家對地下水的污染也會(huì )出臺一些細則，馬上‘兩會(huì )’就要來(lái)了，水治理應該有政策出來(lái)。”
萬(wàn)邦達主營(yíng)為水處理的工程承包、托管運營(yíng)、商品銷(xiāo)售和技術(shù)服務(wù)四類(lèi)，根據2012年半年報，工程承包和托管運營(yíng)占據公司業(yè)績(jì)比重的大多數。
南京一位不愿透露姓名的分析師表示：“2013年公司業(yè)績(jì)主要還是看工程承包，同時(shí)托管運營(yíng)(BOT)的比例在逐步提升。”
據了解，工程承包即公司把水處理項目建設完工并試運行完成之后就交給業(yè)主使用，而B(niǎo)OT則是業(yè)主不對水處理項目注資，水處理企業(yè)建設水處理項目后全權運營(yíng)該項目，自負盈虧。
民族證券分析師于娃麗接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“BOT項目對資金的要求很高，整個(gè)行業(yè)就萬(wàn)邦達做過(guò)一單BOT.BOT也不是化工水處理的主流方向，水處理公司規模不是特別大，但是煤化工、石油化工水處理的規模還是比較大的，對水處理公司的要求比較高，如果沒(méi)有上市或者融資渠道，水處理公司的資金壓力可能過(guò)高。”
“公司目前也做膜業(yè)務(wù)，向水處理循環(huán)利用發(fā)展，提高利用效率，可能這會(huì )是公司未來(lái)的亮點(diǎn)。公司有個(gè)在寧夏的煤化工項目，但進(jìn)行得怎樣也還沒(méi)披露。”代麗萍認為，現在各個(gè)化工工業(yè)進(jìn)展比較大，加上國家水資源的缺乏，國家也會(huì )要求工業(yè)企業(yè)加強水處理，可能未來(lái)也會(huì )加強水的循環(huán)利用。
于娃麗同時(shí)表示，水處理沒(méi)有限定必須做市政還是農業(yè)或是化工，現在做水處理的公司也很多，只不過(guò)化工水處理由于成分比較復雜，萬(wàn)邦達在這方面可能比較有經(jīng)驗一些。
宏觀(guān)經(jīng)濟為主要風(fēng)險因素分析人士認為，宏觀(guān)經(jīng)濟形勢是公司業(yè)績(jì)的最大影響因素。
“業(yè)績(jì)風(fēng)險就是工程進(jìn)展緩慢，去年就是受到這個(gè)影響，業(yè)績(jì)沒(méi)有預期的好。毛利率下滑也是這個(gè)導致的，公司處理水量上升的話(huà)，毛利率就會(huì )上升，因為成本是不變的。”代麗萍認為，公司與經(jīng)濟形勢關(guān)聯(lián)度比較大，去年因為經(jīng)濟不好，公司下游客戶(hù)運營(yíng)和效益低了，導致公司開(kāi)工率下降。今年還是主要看經(jīng)濟形勢，公司有幾個(gè)工程項目，今年明年都處于集中開(kāi)工期間，經(jīng)濟好的話(huà)開(kāi)工的速度也會(huì )上去。此外，國家如果對污水出臺一些細的政策，公司可能還會(huì )拿一些訂單。
根據公司公布的去年第四季度重大項目進(jìn)展情況公告，期內共有4個(gè)重大項目涉及神華寧煤，包括一個(gè)工程承包項目和3個(gè)托管運營(yíng)項目。
上述不愿透露姓名的分析師透露，目前做煤化工的企業(yè)中，業(yè)界首推神華集團，公司與神華集團保持著(zhù)良好的合作關(guān)系。此前神華包頭煤制烯烴項目受到行政處罰，公司雖然沒(méi)有涉及包頭烯烴項目，但也存在客戶(hù)集中及大項目依賴(lài)風(fēng)險。
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