業(yè)績(jì)基本符合我們預期，擬推出高送配方案。公司發(fā)布2010 業(yè)績(jì)快報，實(shí)現歸屬于母公司所有者凈利潤約為1.82億，和我們預測的1.78 億基本吻合，同比增長(cháng)約70%。每股收益按照2010 總股本加權平均數計算約1.35 元。同時(shí)公司擬以2010 年1.47 億總股本為基數，用資本公積金向全體股東每10 股轉贈10—12股。
公司2010年夯實(shí)基礎，2011年開(kāi)始迎來(lái)新一輪高增長(cháng)。按照公司2010年三季度末訂單情況以及四季度簽單情況，預計公司目前訂單約14-15 億，同時(shí)還有不少項目處在立項階段，充裕的訂單為2011年的增長(cháng)奠定基礎。我們依然認為公司在超募資金約20億的情況下，將會(huì )結合目前各地方政府融資平臺壓力過(guò)重的現實(shí)，創(chuàng )新性的通過(guò)BOT 等模式來(lái)拓展新項目。如果充分利用超募資金，我們測算，未來(lái)三年大概可以支持新增300-400萬(wàn)噸污水處理BOT 項目，每年新增毛利約6億元。
工業(yè)污水處理及給水領(lǐng)域2011年開(kāi)始形成新的增長(cháng)點(diǎn)。2010 年底公司與北京博大水務(wù)有限公司及北京泰寧科創(chuàng )雨水利用技術(shù)股份有限公司簽訂《合資協(xié)議書(shū)》，設立北京碧水源博大水務(wù)科技有限公司。新公司成立后將主要承接北京經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區的水處理與污水處理項目，以及為經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區污水廠(chǎng)提級改造工程項目提供服務(wù)等。按照開(kāi)發(fā)區的規劃，預計2011 年公司在電子、石化產(chǎn)業(yè)的污水處理領(lǐng)域將會(huì )有所進(jìn)展。同時(shí)隨著(zhù)2012年給水領(lǐng)域標準的提高，公司目前已經(jīng)開(kāi)始逐步承擔給水領(lǐng)域升級改造項目。我們認為工業(yè)污水處理及給水領(lǐng)域從2011 年開(kāi)始將形成公司新的增長(cháng)點(diǎn)。
基于公司2011 年開(kāi)始將迎來(lái)新一輪高增長(cháng)以及相對略低的估值水平，維持“增持”評級。我們依然認為隨著(zhù)十二五規劃中各地區污水處理廠(chǎng)提標升級改造計劃的完成，十二五開(kāi)啟的幾年內會(huì )迎來(lái)新一輪高增長(cháng)。維持公司收入預測5.02/12.04/19.87 億元，暫時(shí)不考慮股本變化情況下，維持公司10—12 年EPS 到1.35、2.63、4.16 元，未來(lái)三年利潤增速CAGR 約73%，目前股價(jià)對應的10-12 年P(guān)/E 水平分別為82、42、26 倍，考慮到公司在工業(yè)污水及給水領(lǐng)域從2011 年開(kāi)始將形成新的增長(cháng)點(diǎn)，以及整個(gè)環(huán)保行業(yè)的政策支持，維持公司“增持”評級。
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