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事項：

　　我們于2月12號對公司進(jìn)行了初步調研，就特許經(jīng)營(yíng)權、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)基本情況以及未來(lái)的規劃與公司進(jìn)行了溝通。創(chuàng )業(yè)環(huán)保(600874,股吧)是國內污水處理領(lǐng)域的領(lǐng)先者，技術(shù)運營(yíng)能力突出。隨著(zhù)我國污水處理行業(yè)政府投資力度的加大，污水處理運營(yíng)商將更多轉向后期的運營(yíng)環(huán)節。長(cháng)遠看，公司憑借自身的專(zhuān)業(yè)能力和運營(yíng)優(yōu)勢勢必在運營(yíng)環(huán)節有所作為。短期看，天津本埠特許經(jīng)營(yíng)權的實(shí)施是市場(chǎng)較關(guān)心的問(wèn)題，同時(shí)為全國布局而選擇性擴張帶來(lái)的財務(wù)壓力將給公司短期業(yè)績(jì)造成影響。

評論：

　　業(yè)務(wù)清晰的專(zhuān)業(yè)污水處理商專(zhuān)注污水處理和中水回用。公司于1995年上市，2000年實(shí)施業(yè)務(wù)重組進(jìn)入污水領(lǐng)域，是目前A股市場(chǎng)唯一以污水處理為主業(yè)的上市公司。07年污水處理收入和營(yíng)業(yè)利潤分別達86％和88％，剩余為中水、自來(lái)水、道路收費和建材業(yè)務(wù)。子公司控股基本在70％以上，沒(méi)有聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)，不涉及金融資產(chǎn)投資。污水處理規模國內領(lǐng)先。目前集團公司水處理能力達313.5萬(wàn)立方米/日，污水處理、自來(lái)水生產(chǎn)和再生水能力分別達283.5（本埠：149；外埠：134.5）、20、10萬(wàn)立方米/日。污水處理能力在國內僅次首創(chuàng )股份(600008,股吧)，分布云南、貴州、安徽、江蘇、湖北、浙江、山東、陜西等省，已基本形成全國布局。

　　盈利預測及估值

　　總體來(lái)說(shuō)，創(chuàng )業(yè)環(huán)保作為國內技術(shù)運營(yíng)實(shí)力雄厚的專(zhuān)業(yè)污水處理商，發(fā)展前景良好，但短期內面臨財務(wù)壓力以及特許經(jīng)營(yíng)權帶來(lái)的不確定性。不考慮特許經(jīng)營(yíng)權實(shí)施情況下，預計公司08－10年每股收益分別為0.15，0.18，0.20元，對應A股PE水平分別為46.1，38.4，34.6倍，暫給予“中性”投資評級。我們將對公司本埠污水廠(chǎng)特許經(jīng)營(yíng)權的進(jìn)展進(jìn)行持續跟蹤。