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三季度業(yè)績(jì)同比下降61.8%，略低于預期公司08年前3季度實(shí)現收入11.40億元，同比增長(cháng)12.6%；凈利潤1.13億元，EPS0.05元，同比下降69.9%，其中3季度單季實(shí)現凈利潤4692萬(wàn)元，同比下降61.8%，環(huán)比下降14.7%。前3季和3季度單季分別完成全年所預測凈利潤1.83億元的61.8%和25.7%，略低于預期。

　　業(yè)績(jì)下降的原因：1、財務(wù)費用增加。前3季和3季度單季分別同比增長(cháng)65.3%和79.9%，主要是由長(cháng)期借款增加和利率提升所致。3季度末長(cháng)期借款余額達9.69億，較年初增長(cháng)66.2%。前3季財務(wù)費用增加降低EPS約0.014元。

　　2、投資收益大幅縮減。前3季非核心投資收益減少1.22億元，降低EPS約0.042元。

　　3、京城水務(wù)免稅取消。08年將增加稅收約6000萬(wàn)元。略低于預期的原因：公允價(jià)值變動(dòng)損益低于預期，前3季度虧損2900萬(wàn)(我們預測全年虧損2000萬(wàn))，這部分收益受市場(chǎng)影響較大。

　　08-10年展望：(1)4季度主業(yè)較為平穩。4季度沒(méi)有新項目的投產(chǎn)，預計主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)與第3季度接近。業(yè)績(jì)仍將被財務(wù)費用增加侵蝕，預計全年業(yè)績(jì)同比下降64.1%。08年是公司較為艱難的一年。(2)09-10年業(yè)績(jì)分別同比增長(cháng)27.2%和8.5%。09年較大增長(cháng)源于東營(yíng)第二自來(lái)水廠(chǎng)、鶴問(wèn)湖環(huán)保公司、定州市污水廠(chǎng)和東營(yíng)污水BOO項目的陸續投產(chǎn)。10年增長(cháng)源于湖南首創(chuàng )項目的部分投產(chǎn)。市場(chǎng)預期京城水務(wù)試運行產(chǎn)能(90萬(wàn)噸/日)年內投產(chǎn)，我們認為明年投產(chǎn)概率較大。若09年初投產(chǎn)，09-10年業(yè)績(jì)分別同比增長(cháng)53.3%和10.0%。

　　盈利預測與投資評級我們認為4季度公允價(jià)值變動(dòng)損益很可能回升。預計08-10年EPS分別為0.08元、0.11元和0.12元(考慮京城水務(wù)項目投產(chǎn)則為0.08、0.13和0.14元)，10月24日收盤(pán)價(jià)為4.19元，給予“中性”評級。公司業(yè)績(jì)增長(cháng)近期主要看京城水務(wù)項目的投產(chǎn)，水價(jià)提升對公司業(yè)績(jì)貢獻并不顯著(zhù)。中長(cháng)期增長(cháng)則主要期待2010后湖南項目的投產(chǎn)、通用首創(chuàng )的改善和運營(yíng)能力的提高。