調查指出一些特定行業(yè)和特定議題，從避險角度看，這些行業(yè)和議題都是高危地帶，是基金公司最值得關(guān)注的。超過(guò)半數的基金公司認為，采掘業(yè)、農林牧副漁、公用事業(yè)、制造業(yè)是最值得關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)；超過(guò)90%的基金公司認為，產(chǎn)品質(zhì)量和安全、公司治理、財務(wù)造假是最值得關(guān)注的重點(diǎn)議題。
如今，各行各業(yè)都在講企業(yè)社會(huì )責任，基金公司也不例外，這可以從基金公司企業(yè)社會(huì )責任報告的數量上看出來(lái)。而基金公司發(fā)布的企業(yè)社會(huì )責任報告，多數描述的是公司如何捐資助學(xué)、保護環(huán)境，關(guān)于基金公司自身運營(yíng)的描述相對較少，這反映出基金公司對企業(yè)社會(huì )責任理解的偏差。事實(shí)上，基金公司的核心社會(huì )責任不是捐錢(qián)，而是發(fā)揮好金融杠桿的作用，在追求經(jīng)濟收益的同時(shí)，能夠兼顧投資產(chǎn)生的間接社會(huì )和環(huán)境影響。
■投資如何“負面篩選”？
基金公司的核心社會(huì )責任是發(fā)揮好金融資本的杠桿作用，投向對環(huán)境、社會(huì )有正向價(jià)值的方向
以清潔空氣為例，在華北，霧霾天的主要推手是這一區域的“兩高一資”（高能耗、高污染、資源密集型）企業(yè)，如鋼鐵廠(chǎng)、水泥廠(chǎng)等，其中有一些是上市公司?；鸸究赡軙?huì )在二級市場(chǎng)買(mǎi)入這些公司的股票，從而成為這些公司的股東。如果這些被投資的公司長(cháng)期超標排放，基金公司事實(shí)上就成為污染的間接推手，并從污染中獲利。
由此可見(jiàn)，在消減霧霾方面，基金公司可以扮演兩種不同的角色：一種是捐錢(qián)給環(huán)保組織，搞綠化，改善生態(tài)環(huán)境；開(kāi)展公眾教育，提高人們環(huán)境意識，這是看得見(jiàn)摸得著(zhù)的公益活動(dòng)。另一種是評估股票池里的上市公司，篩選重污染企業(yè)以及存在違規排放等行為的企業(yè)，然后將資金更多投入到相對更環(huán)保的公司，這樣，資金產(chǎn)生的間接環(huán)境影響就會(huì )小很多，這就是看不見(jiàn)摸不著(zhù)的杠桿效應。
從成效來(lái)看，前者只是宣傳教育，末端治理；后者才是追根溯源，釜底抽薪。如果一家基金公司說(shuō)自己關(guān)心大氣污染，卻只做前者，不顧后者，那就是典型的舍本逐末。
因此，基金公司的核心社會(huì )責任是發(fā)揮好金融資本的杠桿作用，通過(guò)這個(gè)杠桿撬動(dòng)資源投向對環(huán)境、對社會(huì )有正向價(jià)值的方向。當然，很多人會(huì )說(shuō)，基金公司主要目標是要盈利，不是追求社會(huì )福祉。
資本的逐利性不可避免，西方的社會(huì )責任投資理念倡導的是義利兼顧，對投資組合實(shí)施雙重審核，主要考察的是上市公司的財務(wù)收益，但如果上市公司存在重大環(huán)境違規行為，也是無(wú)法進(jìn)入股票池的。這也就是社會(huì )責任投資領(lǐng)域中常說(shuō)的“負面篩選”策略。
■責任投資的市場(chǎng)邏輯何在？
投資可持續發(fā)展的企業(yè)可規避更多風(fēng)險，未來(lái)可瞄準細分市場(chǎng)
西方社會(huì )責任投資的邏輯不僅有道德邏輯，還有市場(chǎng)邏輯。一方面，社會(huì )責任投資的理念可以在一定程度上規避一些社會(huì )和環(huán)境風(fēng)險。一些存在重大違規行為的上市公司本身就不是好的投資標的，避開(kāi)這些上市公司轉投那些成長(cháng)更可持續的上市公司，是可以降低風(fēng)險的。曾有學(xué)者分析認為，道瓊斯可持續發(fā)展指數成分股的長(cháng)期收益要好于市場(chǎng)平均水平。
另一方面，社會(huì )責任投資的理念也是產(chǎn)品差異化、吸引投資人的一種手段。當社會(huì )發(fā)展到一定階段，會(huì )有一部分人由于各種各樣的原因（如宗教信仰、興趣愛(ài)好等）對另類(lèi)的基金產(chǎn)品有偏好，社會(huì )責任投資基金對外宣傳不投資污染企業(yè)、不投資違反勞工權益的企業(yè)，這樣的投資理念和風(fēng)格可以獲得細分市場(chǎng)的認可，基金公司就可以通過(guò)幫助這些客戶(hù)管理資產(chǎn)獲利。
綜觀(guān)國內市場(chǎng)，道德邏輯可能一時(shí)半會(huì )兒行不通，市場(chǎng)邏輯還可以發(fā)揮一定作用。產(chǎn)品差異化是一個(gè)很重要的原因，市場(chǎng)上公募基金的同質(zhì)性嚴重，基金公司推出社會(huì )責任基金也不失為創(chuàng )新的做法，有一定的賣(mài)點(diǎn)。但如果期望依此找到許多有責任投資偏好的客戶(hù)，難度恐怕比較大，多數基金個(gè)人投資者還搞不清楚基金投資產(chǎn)生的間接影響是怎么回事。不過(guò)，也正因為如此，可以通過(guò)宣傳引導，培育一批有責任心的個(gè)人投資者。
■別稀里糊涂做了污染推手
未來(lái)上市公司的環(huán)境污染違規成本會(huì )越來(lái)越高，環(huán)境問(wèn)題將成為影響投資決策的關(guān)鍵因素
近期，商道縱橫推出了“綠色理財，投資藍天”的研究項目，目的就是提升個(gè)人投資者的責任投資意識，讓投資者明白，每個(gè)個(gè)體既是空氣污染的受害者，也可能是空氣污染的幕后推手：存進(jìn)銀行的錢(qián)、購買(mǎi)基金的錢(qián)都可能被用于污染企業(yè)的生產(chǎn)運營(yíng)中。項目提出“不要讓你的投資被霾伏”的口號，受到廣泛關(guān)注，還獲得了世界自然基金會(huì )地球一小時(shí)“藍點(diǎn)自造計劃”的獎勵。
市場(chǎng)邏輯中的規避風(fēng)險可能是責任投資理論發(fā)揮空間更大的一個(gè)領(lǐng)域。目前，中國已經(jīng)進(jìn)入環(huán)境污染高發(fā)期，環(huán)境問(wèn)題甚至會(huì )影響到社會(huì )穩定，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)必然也會(huì )受到牽連。因此，從這個(gè)角度看，基金公司篩選負責任的企業(yè)確實(shí)可以在一定程度上控制風(fēng)險，這一點(diǎn)也得到一些基金公司的認可。
紫金礦業(yè)一直是基金公司重倉持有的股票。2010 年，紫金礦業(yè)福建公司發(fā)生重大水污染事故，最終被處罰款 3000 多萬(wàn)元。公司除了因為環(huán)境污染遭受了重大經(jīng)濟損失之外，還存在瞞報事故以及信息披露違規的問(wèn)題，遭到了證監會(huì )的處罰。
《中國基金業(yè)責任投資調查報告（2013）》顯示，基金公司中有 78% 表示在紫金礦業(yè)事件之后考慮過(guò)增加環(huán)境和社會(huì )指標作為投資依據，以規避類(lèi)似的非系統性風(fēng)險。隨著(zhù)全社會(huì )環(huán)境意識提升，未來(lái)上市公司的環(huán)境污染違規成本會(huì )越來(lái)越高，環(huán)境問(wèn)題將會(huì )成為影響投資的關(guān)鍵因素，將ESG（環(huán)境、社會(huì )與管理）因素納入基金經(jīng)理的投資決策將是必然趨勢。
因此，基金公司要制定社會(huì )責任策略，首先還應該從投資策略開(kāi)始做起，最后要做的才是慈善捐贈。這方面做得好，不僅是品牌聲譽(yù)的問(wèn)題，也可以起到產(chǎn)品策略差異化、規避風(fēng)險的效果。
這一理念不僅適用于基金公司，也適用于其他的金融機構，其核心邏輯是一致的，只是表現形式有差異。譬如，商業(yè)銀行的核心社會(huì )責任就是發(fā)揮好信貸的杠桿作用，讓更多的信貸流向那些綠色環(huán)保、負責任的企業(yè)，這也就是綠色信貸政策的核心內涵。
作者系商道縱橫總經(jīng)理
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