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　　行業(yè)概述與發(fā)展

　　中國水務(wù)行業(yè)的政策總體方向是加快市場(chǎng)化，推動(dòng)水價(jià)改革以促進(jìn)水資源保護，政策內容包括市場(chǎng)準入逐步放開(kāi)、水價(jià)改革、特許經(jīng)營(yíng)和加快污水工程建設等方面內容。行業(yè)投資核心價(jià)值為量增（城市化與工業(yè)化進(jìn)程、人均用水排水量與污水處理率雙重提升）價(jià)升（自來(lái)水水價(jià)、污水價(jià)持續上升）、營(yíng)業(yè)收入穩定增長(cháng)（污水行業(yè)增速更快）、盈利能力穩定（普遍30％以上的毛利率、15-30％的凈利率和8-10％的ROE水平），大量投資進(jìn)入，近年來(lái)水務(wù)行業(yè)的投資以污水處理廠(chǎng)建設為主，09年增速67％。在國際水務(wù)市場(chǎng)，VEOLIA、SUEZ等國際巨頭主營(yíng)業(yè)務(wù)多元化和/或市場(chǎng)國際化，盈利基本穩定，股利收益率高達3－6％，板塊防御性突出。

　　對行業(yè)的展望上，預計4Q2010后有望迎來(lái)水價(jià)普漲、中期國內污水處理投資仍將維持高位、行業(yè)新發(fā)展（行業(yè)整合從跑馬圈地到區域整合為主導、水務(wù)資產(chǎn)證券化加快）驅動(dòng)新的盈利模式。此外，預計再生水回用和污泥處理市場(chǎng)因政策扶持力度加大而快速發(fā)展。

　　行業(yè)投資策略：

　　對水務(wù)行業(yè)的首次評級為“增持”。投資邏輯：

　?。?）相對和絕對估值并不高；（2）4Q2010水價(jià)進(jìn)入普漲，板塊盈利情況有望改善；（3）異地擴張推動(dòng)行業(yè)整合，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望以區域整合為主的模式加速擴張；（4）預期十二五節能環(huán)保政策力度大帶來(lái)的實(shí)質(zhì)受益與主題投資機會(huì )；（5）中長(cháng)期發(fā)展看好，驅動(dòng)力為城市化率、環(huán)保標準的雙重提升，以及運營(yíng)管理效率提升空間較大；

　　在行業(yè)投資策略上，我們建議三條投資主線(xiàn)：（1）異地擴張尤其是區域整合能力較強的公司——興蓉投資（整合四川污水處理市場(chǎng)預期較強）；（2）受益水價(jià)上調的廠(chǎng)網(wǎng)一體化率高或管網(wǎng)資產(chǎn)注入預期、區域水價(jià)提升預期較強公司——興蓉投資、洪城水業(yè)、重慶水務(wù)；（3）受益于水務(wù)投資景氣度高位持續的水務(wù)工程雙雄——萬(wàn)邦達、碧水源。

　　我們推薦的重點(diǎn)公司為萬(wàn)邦達、碧水源、興蓉投資、重慶水務(wù)、洪城水業(yè)，投資評級都是增持。